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【预期】补短板+赶工 助推水泥需求超预期

yuqi】2018-11-16发表: 补短板+赶工 助推水泥需求超预期
10月当月实际口径水泥产量增速由负转正。1-10月统计居口径水泥产量同比增长2.6%,较1-9月的1.0%增加1.6个百分点,其中10月单月水泥产量同比增长13.1%,较9月的5.0%大幅增

    补短板+赶工 助推水泥需求超预期

10月当月实际口径水泥产量增速由负转正。1-10月统计居口径水泥产量同比增长2.6%,较1-9月的1.0%增加1.6个百分点,其中10月单月水泥产量同比增长13.1%,较9月的5.0%大幅增加8.1个百分点。调整口径后,我们预计1-10月实际口径水泥产量同比增加-3.7%,较1-9月-5.3%环比降幅收窄,其中10月单月水泥产量同比增加5.6%,较9月-1.1%大幅增加4.5%。我们认为,水泥需求亮眼主要有两方面原因:一方面,11月起北方再入停产周期,企业赶工造成10月部分需求集中释放。另一方面,投资补短板效果出现,中、西部地区基础设施投资增速分别比前三季度提高1.2和0.4个百分点。

房地产对水泥需求增长的贡献依然为负。房地产开发投资10月当月同比增速7.7%,较9月的8.9%环比下滑1.2个百分点。从细分项目看,土地购置费还未披露,但今年以来国有土地使用权出让收入对土地购置费前瞻性较好,9月单月前者增速仅8.0%,回落约36.5个百分点,故我们预计10月份土地购置费增速在30%-40%之间。因此倒推可得,10月份与水泥需求直接相关的建安投资将维持负增长,考虑投资拉动系数已基本走平,房地产对水泥需求的拉动同比依然为负。

基建对水泥贡献大幅回升。从水泥总需求和房地产对水泥需求边际变化倒算,10月基建对水泥需求的拉动大幅回升。从目前披露的基建数据看,10月当月广义基建增速大幅回升,同比增加5.9%, 环比增加7.9个百分点。其中三大子项中对水泥拉动系数最大的交通运输、仓储和邮政业是主要贡献项,10月单月增速高达14.9%,环比增加11.14%,推动1-10月累计增速上行1.4个百分点,至4.6%。其中,铁路运输业10月单月增速18.8%,环比大幅增加28.8%,使1-10累计增速降幅缩小3个百分点至-7%。道路运输业10月单月增速18.8%,环比增加12.1%,推动1-10月累计增速增加1.2个百分点,至10.1%。另外两个子项看,水泥、环境和公共设施管理业也有改善,但其核心贡献向生态环保和环境之业对水泥的拉动可以忽略。电力、热力、燃气及水的生产和供应业则延续下滑。

基建发力或提速,房地产建安终将回归,维持业绩向上期权判断。10月社融数据低于预期或使财政政策更大力度的基建倾斜,10月31日国务院发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》,再提加速基建投放力度。我们认为,后续与财政支出相关度较高的补短板领域有望加速推进,7月以来集中发行的专项债将加快落实到投资端,中央统筹的大型交通类项目有望优先发力,利好水泥需求。我们维持今年水泥业绩向上期权判断。我们预计除基建外房地产施工效率回升过程中建安投资也将由负转正,水泥需求维持韧性,继续推荐海螺水泥、华新水泥,建议关注补短板兑现后潜在弹性标的祁连山。

(【yuqi】更新:2018/11/16 9:42:58)
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