【预期】紧供需增预期渐增下旬煤市稳中略强

    紧供需增预期渐增下旬煤市稳中略强

多空僵持不下叠加政策隐性扰动，港口煤市继续稳行。上游复产及北方港库存修复进度虽有加快，但整体仍较偏低叠加短时进口煤周转受限，紧供给支撑犹在，贸易商看涨挺价情绪仍高;但下游倡导错峰生产，开工率攀升缓慢，导致日耗延续低迷，库存则通过前期补库重新打高，加之有紧供给趋缓及3月进口煤补充预期，终端恐慌情绪降温，采购回归刚性，高价接受度不高;港口市场陷入多空僵持，加之政策隐性约束(疫情期间不得随意涨价、稳经济前提下降低用能成本需要)，港口市场继续维稳运行。进口煤方面，国内需求虽短时趋缓(进口煤政策仍严、自身耗低库高叠加外港装船期延长)，但受疫情隔离措施影响外港装船效率降低，进口煤供给短时趋紧，加之汇率波动扰动(人名币贬值)，外矿报价继续稳中提涨。

主产地方面：短时供需失衡，煤价延续反弹。政策引导下产地国有大矿加快复产复工，但受制于工人返岗受限影响，产量释放相对有限;民营矿政策制约较弱，复工进度偏晚，产能恢复相对迟缓;上游供给依旧偏紧，加之公路限制逐步放开，高速免费政策启动，周边电厂、站台煤场补库需求有所稳增。产地短时供不应求下，煤价继续反弹。

中转运输方面：受益于疫情防控期间能源保供要求，产地加快复产，铁路高效发运叠加港口市场短时坚挺，贸易商增发动力有所恢复，北方港调入量持续回升;调出量方面，下游全面复产仍待时日、终端日耗继续低迷叠加中小电厂库存有所修复(前期恐慌性集中提库)，终端采购有所趋缓，加之港口封航影响，调入量短时回落。此消彼长，北方库存逐步向上修复。

海运方面：受疫情管控影响，终端用电用煤需求依旧低迷，下游电厂库存不断累积，增至1750万吨上下，北上派船积极性较差，沿海煤炭市场运力需求不足。尽管受天气影响，北方港口船舶周转作业转慢，但在需求偏弱的背景下，影响有限，运价难见起色，延续前期弱势维稳态势，变动幅度不大。后市来看，随着疫情得到有效控制，生产的有序恢复指日可待，需求也将回暖。然而短期来看，煤炭海运市场短期内难改供需双弱态势，运价将继续维稳。

终端消费方面：下游受疫情防控影响(物流、人流、供应链中断)复产仍较迟缓，加之商业取暖受限(中央空调)，沿海六大电日耗依旧低位运行。库存方面：终端日耗持续低迷叠加依旧保持刚性备货，库存整体震荡走高。

天气预报：未来10天(2月18-27日)，四川盆地东部、江汉、江淮、江南西部和北部、贵州等地累计降水量有10～25毫米，其中四川盆地东北部、江南地区西北部等地的部分地区有30～40毫米;新疆西北部、华北东部、东北地区、黄淮及青藏高原等地累计降水量有3～10毫米、黄淮中南部的部分地区有20～40毫米，上述大部地区较常年同期偏多4～8成，局地偏多1倍以上。未来10天，全国大部地区平均气温继续缓慢回升，除青藏高原较常年同期略偏低外，我国其余大部地区较常年同期偏高，其中新疆西北部以及中东部大部地区偏高1～3℃，局地偏高4℃以上。

走势判断：

2月下旬整体稳中略强。cci5500预计在573-580元/吨区间波动。整体来看，在目前市场供稳需弱库回高及日耗拐点未明预期下，终端采购或仍趋谨慎，加之稳经济、降成本隐性约束，港口报价短时回涨概率较小，整体以稳为主(谨防久平未涨，部分资金紧张贸易商降价销售，带动指数出现微调);但同时要看到，北方港库存同比依旧偏低、民营矿复产仍较迟缓且贸易商增发动力有限(港口出现趋势性反转预期不强)，加之进口煤短时受限，国内市场煤供给依然结构性偏紧;而随着各地加快推进全面复工复产，日耗实质回增拐点或已临近，中小终端及非电行业复产备货提增预期加大，从而带动贸易商继续稳价看涨，预计2月底前后需求若现加快回增趋势，则港口报价或再度情绪性反弹。

重点关注终端日耗修复时点及力度、产地实际开工率提升进度、进口煤补充力度。